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　　自2014年诞生以来，经过长达十年的探索和酝酿，2025年前后，稳定币进入大发展元年。美国、中国香港相继发布稳定币法案，第二大稳定币发行公司Circle上市仅一个月，股价涨幅就超5倍，各大金融、科技、商业企业巨头争相入局申请牌照，一时间投资者纷纷涌入。这到底是昙花一现的概念炒作，还是撼动传统金融体系的货币革命和财富风口？将带来怎样的重大机遇和挑战？

　　稳定币诞生于2014年，初衷是弥补加密资产交易的短板，2019年其市场规模仅50亿美元。2025年成为稳定币大发展的元年，美国和中国香港相继颁布稳定币相关法案，第二大稳定币发行商Circle在美国上市，多方力量推动稳定币市场扩容。截至2025年6月中旬，稳定币市场规模已超2 500亿美元。

　　稳定币为什么会突然爆火？其背后既有技术推力，也有市场需求，更有大国博弈的战略考量。当前，全球跨境支付体系仍严重依赖以美元为本位的SWIFT、CHIPS（纽约清算所银行同业支付系统）等金融基础设施。这一体系存在多重中介参与、手续费高昂、轧差清算缓慢，且易被政治化和武器化等痛点。稳定币以代码替代中介信任，以链上传输取代银行通道，大幅提升了支付效率和透明度，填补了传统银行清算体系在时效、成本与普惠性方面的结构性缺陷，同时在技术路径上提供了无须依赖美元主导清算网络的替代方案。

　　稳定币已经成为全球金融体系中不可忽视的一股力量，进入主流视野后，将迎来新一轮快速扩容。美国财政部长斯科特·贝森特认为，2028年其规模将突破2万亿美元。花旗银行预测，监管路径清晰后，2030年稳定币的总流通供应量或增长至1.6万亿美元；乐观情形下，有望达3.7万亿美元。摩根大通则较为保守，认为稳定币规模在未来几年将实现2~3倍的增长，市场规模将达5 000亿~7 500亿美元，这是因为主要基础设施和生态系统尚未完善。尽管各机构对稳定币规模扩容速度的预测不一，但扩容方向明确。

　　在全球化、碎片化的当下，稳定币已成为大国博弈的抓手，是数字时代货币主权与金融效率争夺战的重要载体。无论是个人、企业还是国家，都要重视这一轮以稳定币及其背后技术生态为代表的一系列变革。面对美国已然主动拥抱并占据先发优势的局面，我们更需密切跟踪、积极应对、进行试点，在安全可控的前提下实现创新发展。

　　比特币、以太币等原生加密资产，可视为民间对主权货币超发不信任的体现。但由于价格剧烈波动，难以成为长期交易媒介。其价值源于人为制造的稀缺性和社会共识，定位为“加密资产”，主要承担价值存储功能。

　　央行数字货币（CBDC）基于区块链技术产生，由国家背书发行，其价值在于国家信用，核心是实现主权可控下的支付普惠目标，全球各经济体也在积极探索其跨境应用。

　　稳定币是一种价格稳定的加密货币，由私人机构发行且锚定法定货币，处于主权货币与加密资产的中间地带。凭借价格锚定与链上流通的特性，稳定币在提升交易效率、降低结算成本方面展现出巨大潜力。理论上，每发行1枚稳定币，发行机构就需存入1美元或等值资产作为储备，并承诺刚性兑付。

　　稳定币有两个发展方向：一是替代主权货币，二是推动主权货币代币化。短期内，稳定币并无意挑战法币地位，其发展方向是法币代币化。人们之所以相信其币值稳定，是因为发行方承诺1∶1锚定法币，稳定币相当于法币的替代物。稳定币只有在脱离锚定机制后，仍能获得市场的价值认可，才可能真正对法币构成挑战。

　　未来各种“币”的市场格局倾向于：在主权国家范围内将由央行数字货币主导，而稳定币则会在民间跨境支付、大型企业供应链及消费场景中扮演重要角色。比特币、以太币则定位为“加密资产”“数字黄金”“数字期货”等，提供价值存储功能。

　　稳定币的应用场景已不再局限于加密资产交易，在跨境支付、零售生态闭环、供应链金融、去中心化金融、抗通胀的数字美元等场景中展现突出优势。这也是众多经济体争相规范发展稳定币、商业巨头踊跃申请发行牌照的重要原因。伴随中国企业出海，其在跨境业务、数字经济、虚拟经济方面的需求大幅增加，这一趋势将丰富稳定币的使用场景。

　　一是跨境支付。国际贸易中，企业双方可通过稳定币进行点对点的大额货款结算，彻底解决传统电汇的延迟问题，减轻成本压力。跨国企业使用稳定币支付海外供应商货款，不仅单笔手续费降低，还能绕开代理行，避免中转费，减少汇兑损失。

　　二是零售生态闭环。以亚马逊、沃尔玛为代表的商业巨头已开始积极布局稳定币。一方面，可以规避高昂的信用卡手续费，对于万亿美元级别流水的亚马逊而言，每年可节省的成本高达数百亿美元。另一方面，可以构建庞大的闭环金融生态。若亚马逊获得牌照发行稳定币，用户充值“亚马逊币”后就能享受零成本、高激励的消费，亚马逊则可进一步将该币种应用于其生态内的第三方商家、广告商，甚至AWS（亚马逊网络服务）的结算，从而深度绑定用户与业务，并掌握支付环节的核心主导权。

　　三是供应链金融。稳定币正成为企业进行财务管理和B2B（企业对企业）结算的新一代基础设施。企业还可通过稳定币进行自动化付款，比如设置“见提单付款”的智能合约，货物到港后自动完成支付。

　　四是去中心化金融。稳定币不仅提升了支付效率，还打开了现实资产映射在链上金融世界的大门。目前，主流的美元稳定币就是美元在链上的映射，未来不排除股票、黄金、债券、房地产等万亿级现实资产纷纷上链，通过稳定币这一“链上现金”进行交易、借贷、质押等复杂操作，这将改写传统金融的底层逻辑。这也是当下备受热议的现实世界资产（RWA）代币化的重大应用场景。

　　五是抗通胀的数字美元。在恶性通胀国家，稳定币已经成为民众保值的重要手段，人们可以把工资换成稳定币，避免因本币贬值造成财富缩水。在非洲等金融发展落后、传统银行网点覆盖不足的地区，人们可以通过稳定币接入金融服务，参与全球经济活动。

　　稳定币产业链上游包括发行、托管、技术服务等环节，其中，发行环节商业模式成熟度高、利润空间大且规模效应强，可简单概括为“无息揽储—储备金投资”模式。发行商将这笔规模庞大的储备金投向短期美国国债等兼具高流动性与安全性的资产，产生的利息收益在扣除托管、审计等运营成本后，构成发行商的净利润。以全球最大稳定币发行商泰达为例，其拥有百人规模的团队，2024年末储备资产规模超1 400亿美元，年净利润超130亿美元，一举超过花旗集团。其中，绝大部分利润来自储备金投资收益，少部分源于法币与稳定币兑换的交易手续费。

　　稳定币产业链中游的机遇集中在交易所——稳定币的流量入口。未来交易所将成为稳定币流通的核心枢纽，部分全球头部交易平台已开始构建顶级流量与流动性的竞争壁垒。更多持牌交易所有望在机构资金入场、区域市场爆发的进程中，率先兑现合规性带来的稀缺价值红利。第二大稳定币发行商Circle为了追赶泰达，与Coinbase合作，2024年其储备利息收入约为16.61亿美元，向Coinbase支付的分销成本达9.08亿美元。

　　稳定币产业链下游的应用场景将迎来爆发。其中，RWA代表的万亿级实体资产上链流通是稳定币驱动的最大应用场景——新基建、新能源等领域的传统资产实现代币化后，资产流动性与信息透明度将显著提升，为投资者开辟全新资产类别。同时，“稳定币+跨境支付”凭借低成本、高效率的优势，对传统SWIFT构成根本性挑战，为持牌支付机构、硬件供应商和大型电商科技巨头带来明确的战略性机遇。

　　这场由稳定币主导的全球价值重构，将为企业带来深刻变革与核心机遇，涉及稳定币发行、资产上链、金融服务、支付清算以及商业生态等领域。

　　对于稳定币发行方来说，机遇在于掌握未来价值网络的“铸币权”，成为新一代金融基础设施建设的重要参与方。如果说使用和交易稳定币是参与变革，那么发行稳定币则是直接争夺这场变革的核心主导权。发行方不仅能开辟全新的业务模式，更能从根本上掌握未来价值网络的“铸币权”，成为新一代金融基础设施建设的重要参与方。

　　对于实体企业来说，稳定币的发展将推动更多实体企业实现资产与金融的融合。企业“资产上链”时代已然到来，引入稳定币有助于实体企业盘活巨额沉淀资产。

　　对于金融机构来说，稳定币应用正向更广泛的金融服务领域渗透。未来，持牌金融机构将成为联结实体资产、实体资本与数字资产的受监管核心枢纽，孕育新的业务增量。

　　对于清算机构来说，稳定币将成为提升效率、降低成本、打破壁垒的支付技术革命力量，正在挑战传统卡组织的地位，重塑新竞争格局。

　　对于零售巨头来说，接入现有稳定币或者发行自有稳定币，将为平台商家与消费者打造更高效的交易生态，提升客户黏性。

　　稳定币及其底层技术正在掀起金融新基建浪潮。以银行为主导的传统金融体系建立在“存贷汇”的基础上，支付结算则是物流、资金流、信息流、信用流的根基。稳定币无异于一场支付技术革命，一场金融新基建。截至2025年6月，全球稳定币市值已超过2 500亿美元，用户数量超1.7亿，覆盖80多个国家和地区，已成为全球跨境支付体系中不可忽视的新基建力量，倒逼传统金融机构对各项业务进行改造。

　　稳定币不仅是一场支付革命，也绝非对传统金融体系的简单模块化更迭，而是一场对基因、逻辑、生态与价值的重塑。这是数字时代的入场券。同时，稳定币还是连接现实与数字世界的桥梁，传统金融体系存在的低效、渠道狭窄、数据割裂、不透明等问题，有望通过稳定币及关联技术得到解决。

　　在分布式账本方面，所有参与者共享公共账本，任意两人之间可直接完成交易，不再需要中间环节；去中心化交易实现真正的点对点交易，逐笔全额结算，不再依赖轧差清算，摒弃净额交收，大幅提升交易结算效率；数字钱包代替传统账户，甚至让投资无须开户；RWA代币化使现实资产上链，并像ETF（交易所交易基金）一样交易、理财、质押，且支持7×24小时不间断交易；智能合约降低信任门槛，实现链上资产与链下资产的同步转移，确保交易瞬间达成。这种架构革命带来了显著优势：环节大幅精简，费用显著降低，效率呈几何级提升。

　　以稳定币为底座的技术，在金融、数据管理、供应链、游戏等领域大有可为。当然，新的风险也会交织出现。各个经济体押注稳定币，更大的考量在于获取其背后的技术以及数字时代的入场券。

　　传统金融机构如果故步自封，低效率的业务模式将被新技术逐渐取代；谁能率先拥抱数字基因，谁就能在数字时代脱颖而出。

　　一是信用风险。稳定币虽然为中心化发行，但能否按1∶1兑换，取决于储备资产是否足额。这一方面与发行人信用有关，如2022年第三大稳定币UST就是因为未能足额储备；另一方面与流动性风险、市场风险有关，如2023年硅谷银行危机导致Circle储蓄受损，即便Circle做了足额储备，在极端市场中仍受到挤兑影响，为投资者敲响了警钟。

　　二是技术风险。区块链凭借“不可篡改”的特点，虽能够消除交易对手风险，但仍然存在代码漏洞、黑客攻击、智能合约风险、闪电攻击等隐患，且在现实中不断暴露。还有一些是目前尚无成熟解决方案的，比如预言机风险。预言机是链上与外部世界信息交互的设施，如果输入预言机的信息被篡改，那么所有依赖它的智能合约也会依据错误信息执行。

　　三是合规风险。部分国家和地区尚不允许稳定币流通。例如，2017年中国人民银行等七部门发布的《关于防范代币发行融资风险的公告》和2021年中国人民银行等十部门发布的《关于进一步防范和处置虚拟货币交易炒作风险的通知》均明确，虚拟货币相关业务活动属于非法金融活动，稳定币的兑换、交易，以及提供信息中介或定价服务等行为可能涉及非法活动。在出入金时，如果交易对手方出于洗钱目的兑换稳定币，会导致账户被冻结。

　　一是加大央行对跨境资本流动的管理难度。如果稳定币不受监管地用于跨境支付，其可能会绕过各经济体对自由资本流动的控制措施，进而造成汇率价格波动。

　　二是稳定币可能导致货币增发、存款转移、金融脱媒，进而使货币政策传导机制发生扭曲。稳定币采用100%储备机制，虽不会像传统银行那样通过信贷派生货币，但其储备中投向国债的资金可能通过财政支出再次进入经济循环，形成购买力，最终造成货币增发。如果大量资金从银行储蓄转向稳定币，加速金融脱媒，则可能影响货币创造和货币政策传导效果。

　　三是稳定币或加剧跨市场系统性风险传导。例如，稳定币挤兑风险可能传导至现实世界，而现实中的“黑天鹅”事件也可能传导至链上。2023年硅谷银行危机中，Circle储备资金受损的案例，就暴露了稳定币的内在不稳定性，这类风险若持续累积，极可能酝酿系统性风险。

　　2025年7月，美国正式通过《指导和建立美国稳定币国家创新法案》（简称《天才法案》），要求发行方必须100%持有美元或短期美债。稳定币发行方是国债市场中的“隐形大买家”，仅泰达和Circle两家公司持有的美国国债规模，就已逼近德国、韩国等主权国家的持有量。

　　短期内，这会推升美债需求、强化美元霸权，应引起其他经济体重视。稳定币已成为美元在数字世界的延伸载体，规模将成倍增长，间接拉动市场对美元和美国短期国债的需求。美国通过短债置换长债，还可降低自身偿债成本。

　　截至2025年6月中旬，稳定币市场规模超2 500亿美元，美国财政部预计到2029年底，稳定币市值将达到3.5万亿~4万亿美元，可能带来1万亿~2万亿美元的短债需求。这将进一步强化美元作为国际货币的网络效应，遏制新兴货币的追赶势头，延续美元霸权。

　　但从长期来看，稳定币的引入仅能延缓矛盾的爆发，并不能真正解决问题，反而可能加剧风险的跨市场传导。美元的信用根基与美国的经济基本面和财政状况息息相关，如果美国无法扭转债务膨胀之势，美元霸权仍难以避免走向衰落。过度依赖美元稳定币提振美债需求，反而会将风险绑定在一起。一旦稳定币遭遇信任危机、发生挤兑，就会引发美债流动性危机和踩踏式抛售；而如果美债出现极端行情，也会影响稳定币的储备资产质量。

　　在全球化、碎片化的背景下，美国掀起贸易摩擦，推行制造业“中国+1”策略，与此同时，各经济体也在跨境支付领域寻找“美元+1”的替代方案，试图绕开美元主导的SWIFT。欧盟、日本、新加坡、阿联酋、中国香港等经济体均出台相关法案，大多采取包容审慎的态度。稳定币被美国用来作为延续美元霸权的工具，却也为其他经济体创造了弯道超车的机会。

　　此前，多个央行联合发起多边央行数字货币桥（mBridge）项目，其定位于央行数字货币，探索通过区块链、分布式账本等技术实现点对点跨境支付，覆盖中国、泰国、阿联酋等司法管辖区。稳定币凭借较强的匿名性和保密性，为多边支付体系提供了新的解决方案。在此背景下，中国香港作为“桥头堡”，与美国几乎同时发布稳定币法案，旨在争夺新一代支付体系的话语权，打破美元的“武器化垄断”格局。

　　如今，稳定币已超越技术工具属性，成为大国货币影响力的新载体，以及大国博弈的新战场。越来越多的经济体卷入新一轮货币革命的全球大博弈，支付话语权之争将长期延续，中小经济体的货币主权则面临挑战，国际货币体系的版图或将因此重塑。以美国、中国香港、新加坡等金融中心为代表的经济体，都不会缺席这场“效率竞赛”。谁的金融效率越高，谁能大规模投入商用，谁就能吸引大量资本流入，在瞬息万变的市场中抢占先机。

　　对于新兴经济体而言，若不主动布局，本币极有可能在新兴市场被“数字美元”替代。在通胀高企、货币严重贬值的经济体中，民众往往会“用脚投票”，本币很容易被稳定币替代，导致货币主权流失。根据Chainalysis的统计，2023年7月至2024年6月，土耳其、泰国的稳定币购买量占GDP（国内生产总值）的比重在全球居于前列，反映本国货币主权被侵蚀程度较高。

　　历史告诉我们，美国不会轻易放弃美元霸权地位，从“石油美元”到“芯片美元”再到“稳定币美元”，美国始终牢牢把控战略资源与稀缺技术主导权。

　　中国在发展数字金融方面具备独特优势，如庞大的数字经济用户基础、完善的金融基础设施、丰富的应用场景。随着中国企业走向世界，跨境贸易和投资需求日益增长，以实体经济为依托，稳定币有望在人民币国际化道路上发挥重要作用。一方面，可作为数字人民币尚未覆盖地区的过渡清算工具，提升人民币在“一带一路”共建国家的金融可及性；另一方面，面对全球金融“去美元化”与“多元化结算机制”趋势，稳定币有潜力成为本外币间的数字中介，增强本国金融体系的战略自主性。

　　以稳定币、比特币的崛起为标志，全球正掀起一场新的货币革命，这为中国倡导的多极化国际货币体系提供了重要战略机遇期。对此，中国应采取以下应对措施：第一，高度重视并动态跟踪全球稳定币发展动向；第二，加快完善立法与监管框架，可考虑在自贸区先行先试；第三，大力推动离岸人民币稳定币发展；第四，持续深耕央行数字货币研发与应用；第五，积极倡导并推动建立更加公平、稳定的多极化国际货币体系。（转自出版社授权发布）